QF-02 · 200-day Trend · 择时 / 时间序列动量
200 日趋势跟踪
200 日趋势跟踪是最古老、也最容易复现的择时规则之一。它不预测顶部，只在价格跌破长期均线后离场，用“错过一小段”换“避开大回撤”。
核心命题用一条均线决定在不在场，用规则替代预测。
它在赌什么
- 时间序列动量：资产自身过去 12 个月的收益对其未来收益有正向预测力，均线是这一效应的简化实现。
- 行为偏差：投资者对坏消息反应不足，下跌往往持续；趋势规则把“离场”变成可执行的机械动作。
- 尾部控制：趋势策略的收益分布左尾更薄，代价是震荡市中的反复磨损。
规则
- 以市场总收益指数（Mkt-RF + RF 复利）为标的。
- 每日收盘计算 200 日简单移动平均；收盘价高于均线则满仓，否则空仓。
- 信号在下一交易日生效，避免使用当日收盘后才知道的信息。
- 每次仓位变化按单边 2bp 扣除换手成本。
为什么收录
本区间内它的年化收益低于买入持有，但最大回撤明显更浅，夏普与市场接近——这正是趋势策略的典型取舍：牺牲一部分收益，换取更可控的回撤路径。
对资金管理人而言，回撤更浅意味着更低的强制平仓概率和更稳定的心理承受度，这本身有价值。
什么时候会失效
- 震荡市会反复被均线“打脸”，连续小亏是常态。
- 样本外夏普降至 0.45，说明近年趋势效应的强度在下降。
- 均线参数（200 日）是常见选择，但不是唯一选择；参数敏感性必须自行检验。
放到 A 股
- A 股 T+1 与涨跌停会使“次日执行”产生偏差，回测应使用可成交价而非收盘价。
- 可用沪深 300 ETF 或股指期货实现，注意期货基差与保证金占用。
数据与口径
- 数据
- Fama-French 日度市场因子
- 区间
- 2010-01-04 → 2026-09-30
- 成本
- 单边 2bp
- 信号
- 200 日 SMA，次日执行
净值曲线
交互视图 →- 200 日趋势跟踪
- 市场基准
起点归一为 100。周频采样。成本：单边 2bp 换手成本。
分年度收益
VS MARKET| 年份 | 200 日趋势跟踪 | 市场 | 超额 |
|---|---|---|---|
| 2010 | +7.5% | +17.3% | -9.9% |
| 2011 | -7.7% | +0.6% | -8.3% |
| 2012 | +11.1% | +16.3% | -5.2% |
| 2013 | +35.0% | +35.0% | 0.0% |
| 2014 | +9.1% | +11.7% | -2.7% |
| 2015 | -7.5% | +0.2% | -7.7% |
| 2016 | +11.7% | +13.3% | -1.6% |
| 2017 | +21.3% | +21.3% | 0.0% |
| 2018 | -2.0% | -4.4% | +2.4% |
| 2019 | +15.2% | +31.1% | -15.9% |
| 2020 | +14.6% | +24.2% | -9.6% |
| 2021 | +23.8% | +23.8% | 0.0% |
| 2022 | -12.3% | -20.0% | +7.6% |
| 2023 | +12.8% | +26.9% | -14.1% |
| 2024 | +24.9% | +24.9% | 0.0% |
| 2025 | +12.6% | +18.6% | -6.0% |
| 2026 | +7.1% | +11.6% | -4.6% |
2026 年数据截至 09-30，为不完整年度。
参考文献与来源
- Time Series Momentum (AQR) — Moskowitz, Ooi & Pedersen, JFE 2012。
- A Century of Evidence on Trend-Following Investing (AQR) — 跨市场、跨世纪的趋势跟踪证据。