QF-04 · Dual Momentum · 择时 / 绝对动量
双动量择时
双动量把“买什么”和“要不要买”分开：先看资产过去 12 个月是否为正，为正才持有；否则持现金。它的目标不是抓住每一波上涨，而是避开长期熊市。
核心命题相对动量选强，绝对动量决定是否入场。
它在赌什么
- 绝对动量：资产自身过去 12 个月收益为负时，未来继续下跌的概率更高；离场是一种风险管理。
- 低频规则：月末检查、月初执行，换手远低于日频趋势策略。
- 现金期权：空仓不是没有仓位，而是持有了一份“随时回来”的期权。
规则
- 每个交易日检查是否进入新的月份；仅在月末做判断。
- 计算市场过去 252 个交易日的累计总收益。
- 收益为正则下月满仓市场，否则空仓（现金收益按 RF 计）。
- 换仓按单边 2bp 计成本，信号次日生效。
为什么收录
样本外夏普 0.58，是本站择时类策略中最高的一档；全区间最大回撤与买入持有接近，说明它的价值更多体现在样本外的稳定性。
规则极简、参数极少，过拟合空间小，这是它适合作为“第一套择时框架”的原因。
什么时候会失效
- 横盘震荡时可能反复进出，产生“磨损”。
- 只使用单一资产，无法分散国别与资产类别风险。
- 12 个月窗口是约定俗成，不是自然常数；不同市场需要重新检验。
放到 A 股
- A 股可用沪深 300 全收益指数；空仓期配置货币基金或短债，收益不可忽略。
- T+1 下月末信号、月初执行较容易落地，滑点相对可控。
数据与口径
- 数据
- Fama-French 日度市场因子
- 区间
- 2010-01-04 → 2026-09-30
- 成本
- 单边 2bp
- 频率
- 月度
净值曲线
交互视图 →- 双动量择时
- 市场基准
起点归一为 100。周频采样。成本：单边 2bp 换手成本。
分年度收益
VS MARKET| 年份 | 双动量择时 | 市场 | 超额 |
|---|---|---|---|
| 2010 | +15.4% | +17.3% | -1.9% |
| 2011 | -9.7% | +0.6% | -10.3% |
| 2012 | +16.3% | +16.3% | 0.0% |
| 2013 | +35.0% | +35.0% | 0.0% |
| 2014 | +11.7% | +11.7% | 0.0% |
| 2015 | -7.0% | +0.2% | -7.2% |
| 2016 | +3.2% | +13.3% | -10.1% |
| 2017 | +21.3% | +21.3% | 0.0% |
| 2018 | -4.4% | -4.4% | 0.0% |
| 2019 | +16.9% | +31.1% | -14.2% |
| 2020 | +9.3% | +24.2% | -14.9% |
| 2021 | +23.8% | +23.8% | 0.0% |
| 2022 | -13.2% | -20.0% | +6.7% |
| 2023 | +18.5% | +26.9% | -8.4% |
| 2024 | +24.9% | +24.9% | 0.0% |
| 2025 | +18.6% | +18.6% | 0.0% |
| 2026 | +11.6% | +11.6% | 0.0% |
2026 年数据截至 09-30，为不完整年度。
参考文献与来源
- Time Series Momentum (AQR) — 绝对动量的学术基础。
- Gary Antonacci, Dual Momentum Investing (2014) — 双动量框架的普及读物。