QF-05 · Industry Momentum · 轮动 / 截面动量
行业动量轮动
个股动量噪声大、换手高，行业动量把同一逻辑放到更粗的颗粒上：买入近期最强的行业，每月重排一次。本回测在 5 个价值加权行业组合中取前 2 名等权持有。
核心命题行业是动量的更粗颗粒：换手更低、容量更大。
它在赌什么
- 信息扩散：行业层面的消息扩散比个股慢，强势行业会延续一段时间。
- 容量：行业组合的流动性远好于单只股票，适合更大资金。
- 低换手：月度调仓把交易频率压到可执行、可承受的水平。
规则
- 标的为 5 个价值加权行业组合（消费、制造、高科技、医疗、其他），对应 French 5 Industry Portfolios 的 Cnsmr / Manuf / HiTec / Hlth / Other。
- 每月末按过去 126 个交易日收益排序，持有前 2 名，各 50%。
- 信号次日生效；换手按单边 10bp 计成本。
为什么收录
年化收益与买入持有接近，但最大回撤更浅；夏普略高于市场。它没有点石成金，但用更低的回撤拿到了相近的收益。
行业动量与市场 Beta 的相关性较高，不能把它当作独立的 alpha 来源。
什么时候会失效
- 5 个行业太粗，行业内部的个股分化被平均掉。
- 轮动策略在风格切换期会集中受损；行业拥挤时回撤会放大。
- 样本外夏普 0.41，低于全区间，说明近年轮动难度上升。
放到 A 股
- 可用申万一级行业指数或行业 ETF 实现；A 股行业轮动更快，需缩短窗口并提高换手约束。
- 注意行业 ETF 的规模与流动性差异，避免用无法成交的指数点位回测。
数据与口径
- 数据
- Kenneth French 5 Industry Portfolios（日度，价值加权）
- 区间
- 2010-01-04 → 2026-09-30
- 成本
- 单边 10bp
- 频率
- 月度
净值曲线
交互视图 →- 行业动量轮动
- 市场基准
起点归一为 100。周频采样。成本：单边 10bp 换手成本。年化换手约 2.82 倍。
分年度收益
VS MARKET| 年份 | 行业动量轮动 | 市场 | 超额 |
|---|---|---|---|
| 2010 | +15.8% | +17.3% | -1.6% |
| 2011 | +5.7% | +0.6% | +5.1% |
| 2012 | +15.7% | +16.3% | -0.6% |
| 2013 | +36.5% | +35.0% | +1.5% |
| 2014 | +8.8% | +11.7% | -2.9% |
| 2015 | +3.4% | +0.2% | +3.1% |
| 2016 | +14.1% | +13.3% | +0.7% |
| 2017 | +17.9% | +21.3% | -3.5% |
| 2018 | -3.1% | -4.4% | +1.3% |
| 2019 | +24.7% | +31.1% | -6.4% |
| 2020 | +37.6% | +24.2% | +13.4% |
| 2021 | +18.6% | +23.8% | -5.2% |
| 2022 | -7.3% | -20.0% | +12.7% |
| 2023 | +18.4% | +26.9% | -8.5% |
| 2024 | +25.9% | +24.9% | +1.0% |
| 2025 | +14.8% | +18.6% | -3.8% |
| 2026 | -1.8% | +11.6% | -13.4% |
2026 年数据截至 09-30，为不完整年度。
参考文献与来源
- Do Industries Explain Momentum? — Moskowitz & Grinblatt, JF 1999。
- Kenneth R. French Data Library — 行业组合数据来源。