QF-06 · Momentum (MOM) · 因子 / 截面动量
动量因子
动量因子买入过去 2–12 个月的强势股、做空弱势股。它是学术上最著名的异象之一，也是最能考验执行能力的策略：高换手、高拥挤、尾部风险大。
核心命题赢家继续赢，输家继续输——但 2010 年后这条规律很弱。
它在赌什么
- 反应不足：投资者对新信息反应偏慢，价格在短期内延续原有方向。
- 处置效应：投资者倾向过早卖出赢家、继续持有输家，造成价格错位。
- 风险补偿：动量空头承担了尾部风险，收益的一部分是对这种风险的补偿。
规则
- 使用 Kenneth French 的动量因子（MOM）日度收益。
- 组合为过去 2–12 个月赢家组合减输家组合的多空组合。
- 不计融券成本、税费与冲击成本（学术因子口径）。
为什么收录
本区间年化仅 3.28%，夏普 0.28，远低于市场。这不是数据错误，而是动量在 2010 年代美股的真实表现：多次动量崩溃把长期收益磨平。样本外（2022 年起）却回到年化 8.39%、夏普 0.54——结论对区间高度敏感。
保留它，是为了说明“学术上成立”与“本区间赚钱”是两件事。
什么时候会失效
- 动量崩溃：市场急跌后反转，空头端暴涨，单月亏损可以非常大。
- 换手极高，真实交易成本会显著侵蚀收益。
- 拥挤交易：当太多资金使用同一信号，收益会前移或消失。
放到 A 股
- A 股融券成本高、券源不稳定，纯多空版本难以复制；可改为行业中性多头。
- 涨跌停与 T+1 会延迟调仓，动量信号在 A 股需重新检验。
数据与口径
- 数据
- Fama-French Momentum Factor（日度）
- 区间
- 2010-01-04 → 2026-09-30
- 成本
- 未计（学术口径）
- 组合
- 多空
净值曲线
交互视图 →- 动量因子
- 市场基准
起点归一为 100。周频采样。成本：学术因子组合，未计融券与交易成本。
分年度收益
VS MARKET| 年份 | 动量因子 | 市场 | 超额 |
|---|---|---|---|
| 2010 | +6.2% | +17.3% | -11.2% |
| 2011 | +11.4% | +0.6% | +10.9% |
| 2012 | -0.8% | +16.3% | -17.1% |
| 2013 | +6.7% | +35.0% | -28.3% |
| 2014 | +2.6% | +11.7% | -9.1% |
| 2015 | +18.2% | +0.2% | +18.0% |
| 2016 | -19.8% | +13.3% | -33.1% |
| 2017 | +8.1% | +21.3% | -13.2% |
| 2018 | +12.6% | -4.4% | +17.0% |
| 2019 | -3.8% | +31.1% | -34.9% |
| 2020 | -11.0% | +24.2% | -35.2% |
| 2021 | -7.8% | +23.8% | -31.6% |
| 2022 | +17.4% | -20.0% | +37.4% |
| 2023 | -14.6% | +26.9% | -41.5% |
| 2024 | +20.6% | +24.9% | -4.3% |
| 2025 | +3.8% | +18.6% | -14.8% |
| 2026 | +16.4% | +11.6% | +4.8% |
2026 年数据截至 09-30，为不完整年度。
参考文献与来源
- Returns to Buying Winners and Selling Losers — Jegadeesh & Titman, JF 1993。
- Kenneth R. French Data Library — 动量因子数据来源。