QF-12 · Pairs Trading · 相对价值 / 统计套利
配对交易 未回测
配对交易寻找历史价格高度同步的两只股票，当价差偏离均值到一定程度时，做多落后的一方、做空领先的一方，等待价差回归。它是市场中性策略的经典起点。
核心命题相对价格偏离终会回归，但回归时间不确定。
它在赌什么
- 均值回归：同一行业、相似基本面的公司，估值差通常有边界。
- 流动性补偿：价差回归的过程伴随流动性压力，收益部分是对承担这种压力的补偿。
- 市场中性：多空对冲后，组合对大盘方向的暴露较低。
规则
- 形成期：用过去 12 个月日度价格，寻找价格路径最接近的股票对（距离法）。
- 交易期：当价差偏离历史均值 2 个标准差时开仓，回归到均值附近平仓。
- 多空等额，持有期上限 6 个月。
为什么收录
Gatev、Goetzmann 与 Rouwenhorst（2006）用 1962–2002 年的美股数据发现，配对交易在扣除成本前有稳定收益，且与市场相关性低。
它的价值不仅是收益，更是一个可教学的框架：如何定义相似性、如何设定开平仓阈值、如何控制回撤。
什么时候会失效
- 结构断裂：并购、退市、商业模式变化会让“历史关系”永久失效。
- 拥挤：配对交易是最著名的统计套利策略之一，价差可能长期不回归。
- 做空成本与券源限制会吞噬大部分收益。
- 幸存者偏差：只用今天还活着的股票回测，会高估历史表现。
放到 A 股
- A 股融券券源有限、成本高，纯多空配对难以规模化；可考虑 ETF 与成分股之间的相对价值。
- T+1 使日内开平仓不可行，持有期需按日以上设计。
数据与口径
- 数据需求
- 日度个股价格、复权因子、融券可得性
- 本站状态
- 未回测：缺少可复现的个股级数据
- 成本
- 需计双边佣金、融券费、冲击成本
- 频率
- 日频监控
为什么没有收益图
需要含退市股票的日度个股价格与融券费率。本站现有数据为因子与行业组合，无法诚实地复现个股配对，因此只做文献收录。
本站拒绝用合成数据或“示意曲线”填充页面。没有可复现的数据，就不展示结果。
参考文献与来源
- Pairs Trading: Performance of a Relative-Value Arbitrage Rule — Gatev, Goetzmann & Rouwenhorst, RFS 2006。
- Avellaneda & Lee, Statistical Arbitrage in the U.S. Equities Market (2008) — 从距离法到统计模型的扩展。