QF-09 · Multi-factor EW · 组合 / 因子配置
多因子等权
把 SMB、HML、MOM 三个因子各配三分之一，是最常见的“因子分散”做法。它的逻辑是：单个因子会失效，但组合后的收益路径可能更平滑。
核心命题把三个失效的因子等权，不会自动变成 alpha。
它在赌什么
- 分散化：不同因子的驱动因素不同，组合后波动通常低于单因子。
- 不择时：等权意味着放弃判断哪个因子会赢，接受平均结果。
- 可解释：权重透明、规则简单，便于归因与复核。
规则
- SMB、HML、MOM 三个因子日收益各取 1/3。
- 不做因子择时，不改变权重。
- 不计融券成本、税费与冲击成本。
为什么收录
年化 0.77%，夏普 0.16，最大回撤 -21.04%。波动确实低于单因子，但收益也被负的因子拖累。
分散化能改善风险，不能无中生有地创造收益。这是本站最想传达的一课。
什么时候会失效
- 等权不是最优权重；风险平价或动态权重可能更好，但也更容易过拟合。
- 因子之间的相关性在危机时会上升，分散效果打折。
- 三因子都偏空头端，真实做空成本会进一步压低收益。
放到 A 股
- A 股可先做多因子多头组合，避免融券；权重可用 IC 或风险平价确定。
- 因子共线性严重时，等权会把风险集中到同一风格。
数据与口径
- 数据
- Fama-French SMB/HML + Momentum
- 区间
- 2010-01-04 → 2026-09-30
- 成本
- 未计（学术口径）
- 权重
- 等权 1/3
净值曲线
交互视图 →- 多因子等权
- 市场基准
起点归一为 100。周频采样。成本：三因子等权，未计成本。
分年度收益
VS MARKET| 年份 | 多因子等权 | 市场 | 超额 |
|---|---|---|---|
| 2010 | +5.2% | +17.3% | -12.2% |
| 2011 | -0.0% | +0.6% | -0.6% |
| 2012 | +2.6% | +16.3% | -13.7% |
| 2013 | +5.0% | +35.0% | -30.0% |
| 2014 | -2.0% | +11.7% | -13.7% |
| 2015 | +1.3% | +0.2% | +1.1% |
| 2016 | +1.3% | +13.3% | -12.0% |
| 2017 | -2.3% | +21.3% | -23.7% |
| 2018 | -0.6% | -4.4% | +3.8% |
| 2019 | -5.2% | +31.1% | -36.3% |
| 2020 | -8.7% | +24.2% | -32.9% |
| 2021 | +3.6% | +23.8% | -20.2% |
| 2022 | +13.4% | -20.0% | +33.4% |
| 2023 | -8.7% | +26.9% | -35.6% |
| 2024 | +1.3% | +24.9% | -23.6% |
| 2025 | +1.0% | +18.6% | -17.6% |
| 2026 | +8.1% | +11.6% | -3.5% |
2026 年数据截至 09-30，为不完整年度。
参考文献与来源
- Kenneth R. French Data Library — 三因子数据来源。